减产之下 PVC静待曙光

摘要:北京时间20200214关于【减产之下 PVC静待曙光】的具体情况和说明,让www.hhsnn.cn新闻频道的以图文形式为您慢慢道来。

1月受19年年底新产能释放影响,国内PVC产量再创新高,2月运输受阻,库存高位,上游被迫减产,供应压力虽有缓解,但需求完全停滞,短期供需矛盾激增。隆众资讯认为下游3月初前全面复工可能性较低,尽管成本底部给予支撑,但交易主逻辑在于需求的断崖式消失,因此我们预计短期05仍将承压。

但中长期,整体1季度供应端的压力受减产影响或有所缓解,不排除3月计划新增产或推迟,而需求短期的停滞并不意味着消失,尤其多数下游年前并未集中备货,考虑到疫情过后的宏观经济刺激,地产竣工回补的需求提振等,一旦复工,隆众资讯认为市场悲观情绪将有所修复,需求存在后发力可能。

一、现状:上游被动减产,库存临近极限值

隆众资讯认为现阶段上游生产企业被迫减产主要来自三方面:原料电石到货紧张、液碱运输不畅导致的胀库、成品库存累积高位。而由于乙烯法库容能力更为有限,乙烯法减产幅度远高于电石法企业。

从整体数据来看,截至2月11日数据,PVC生产企业开工率较上周(2月7日)下降3.77%,较春节前(1月28日)开工下降10.57%,较去年同期低17.81%。

其中,乙烯法PVC开工率较上周降低18.12%,较节前下降24.87%,较去年同期低24%。因此,一旦需求恢复,隆众资讯预估短期内乙烯法-电石法价差有望拉开;但长期,由于今年乙烯法PVC计划新增产能增速高达37.3%,在高扩张速度下叠加大乙烯周期下行压力,我们认为长期乙烯法-电石法的价差收窄趋势不会改变。

对于电石法生产企业,目前大规模减产主要集中在中部、东部地区,西部地区生产企业由于具备电石资源优势和相对高库容储备能力,多数暂还可维持高开工,但即使是西北生产企业,多数厂内库存也已经达到近8成的仓位。而对于中部和东部(河南、山西、山东等地)企业而言,一方面,面临的是需求断崖式的消失,另一方面,由于物流暂未能恢复运转,库存累积,运输受阻,原料缺乏,开工下降,目前产销基本陷入负循环状态。

另外,主流消费地库容方面,隆众资讯了解到目前华东仓库基本已处于极限状态,由于人员尚未返工,卸货能力有限,多数仓库已停止接货;而华南近期海运到货量也明显上升。

从运输环节来看,本周汽运情况仍不容乐观,同时,受汽运紧张影响,压力逐步向铁运和海运转移。据闻近日天津新港因集中到货,严重积压,铁路方面发出通知,要求乌海西、拉僧庙、米脂、榆林和惠农等站台停止装货(PVC、PP)直至2月16日。因此即使在上游开工降幅已经超10%的基础上,对缓解高库存来说仍是杯水车薪。

二、成本底部支撑:但交易主逻辑仍取决于需求恢复情况

受兰炭紧张,节后电石价格整体上涨50-100元/吨,但由于到货受阻和PVC库存高企等影响,下游PVC整体降负运行,需求减弱再次限制了电石涨幅。

但仅从成本来看,目前现货成交处于有价无市状态,以v05价格核算,目前盘面价已经跌破山东地区外购电石成本;同时,即使对于低成本的西北地区,也处于临界值。

当然,氯碱企业的生产运行不会只看短期v端利润,仍要考虑库存、液碱运输、原料供给等多中情况,但在多种因素同时恶化情况下,跌破成本线或只能缓解价格下跌的速度。我们认为现在交易的主逻辑在需求的断崖式消失,成本只能说是价格下跌时候的缓冲因素之一,核心仍取决于需求何时恢复。

三、假想:一季度投产计划或推迟,消失的需求一旦恢复能否迎来报复性反弹?

从投产角度来看,原本节前隆众资讯对于1季度的供应情况是持看空态度,一方面是2019年11-12月期间新投产装置产能面临释放,合计约100万吨产能,且同时1季度仍有1套装置约20万吨产能有投产计划。

受此影响,一方面,1季度投产计划或存在推迟可能,另一方面,原存量装置开工不满之下,一定程度上缓解了一季度的供应压力。同时,此次乙烯法市场供应受波及较大,一旦需求恢复,供应缺口量后期值得关注。

下游需求方面,目前除一部分医疗制品企业外,其他下游制品开工基本处于停滞状态。据本周隆众资讯调研数据了解,目前华东大厂复工时间基本定于2月18日-2月20日左右,而华南大厂复工时间预计在3月1日开始,但中小企业实际复工时间仍未明确。

关于下游复工情况,目前市场猜测也较多,最新消息,2月11日在国务院联防联控机制新闻发布会上,国家发改委社会发展司司长欧晓理表示,将严格制止以审批等简单粗暴的方式限制企业复工复产的做法。消息对下游制品复工有一定利好支撑,但由于各省市地区政策不同,且返工人员仍有14天的隔离期,所以多数认为大规模启动至少要推迟到3月初左右。

借用市场人士的看法,整体而言现在市场交易的主逻辑还是疫情影响这个利空因素,若想要市场彻底切换交易逻辑,长期影响是研制出疫苗或特效药,疫情彻底好转,短期影响在于是新增疑似病例持续减少,宏观经济刺激加码等。

同时,对于需求这块,隆众资讯认为短暂的停滞并不意味着需求的消失,尤其对于下游塑料制品企业而言,年前并没有出现大规模囤货。PVC的下游需求大约60%直接或者间接用于地产领域,房地产行业的景气程度直接影响着PVC的市场需求情况,受疫情影响的极端情况一旦消失,宏观经济的刺激下市场需求有望迎来回补高峰。


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